Återhämtningen fortsätter, och under mars månad bedarrade marknadsoron från början av året något. Världsekonomin går nu in i nästa fas, från stimulanser till att stå mer på egna ben. Övergången kommer inte att vara smärtfri men vi anser ändå att mer riskfyllda tillgångar har bäst förutsättningar i detta scenario. Vi behåller därför vår övervikt i aktier.
Fördelning tillgångsslagUtvecklingen på världens börser har varit stark under mars, främst drivet av att den politiska oro som präglade början av året minskade. Statsfinanserna i Grekland, finansregleringarna i USA och åtstramningarna i Kina är visserligen inte borta ur bilden, men deras påverkan är betydligt mindre idag. Istället vänds blickarna nu mot hur den globala ekonomin kommer att hantera övergången till att i större grad klara sig utan de enorma stimulanser som drivit tillväxt det gångna året.
Stimulanser dras tillbakaTecken på att både finans- och penningpolitiken håller på att stramas åt syns lite varstans världen över, och det är i tillväxtmarknaderna som utvecklingen kommit längst. Räntehöjningarna har redan börjat där medan det kommer att dröja ytterligare i västvärlden, som dock börjar fasa ut andra åtgärder, bland annat likviditetsstöd. Detta, liksom första kvartalets rapporter, kommer att sätta tonen för marknaderna under våren.
Aktier fortsätter att presteraVi tror att aktier kommer att fortsätta prestera och vi är inte oroliga för vinsterna kommande kvartal. Dock kommer marknaden att noga syna företagens framtidsutsikter och försäljning. Anledningen är att mycket av de vinster som trots allt skapats de senaste kvartalen i stor utsträckning kommit från kostnadsbesparingar, snarare än just försäljning.
High YieldTrots att det låga ränteläget begränsar avkastningen finns det ändå alternativ. Inom långa räntor behåller vi vår positiva syn på företagsobligationer, som ger bättre betalt än statsobligationer. Vi har länge rekommenderat en övervikt företagsobligationer med god kreditvärdighet. Nu ökar vi även vikten i obligationer med låg kreditvärdighet, så kallad "High Yield". Dessa obligationer gynnas av återhämtningen i form av starkare balansräkningar, och därmed bättre kreditbetyg. Nu ser vi också att allt färre bolag behöver ställa in betalningarna, vilket minskar risken i tillgångsslaget. Vi behåller vår undervikt i korta räntor.
Fördelning aktieregionerInom aktiedelen gör vi inga förändringar i april. Vi tycker att den nuvarande fördelningen bäst fångar upp potentialen i den pågående ekonomiska återhämtningen. Basen är en neutral vikt i USA, som ger stabilitet, och undervikter i de två regioner som vi bedömer har sämst relativa förutsättningar; Europa och Japan. Argumenten för dessa undervikter tycker vi är intakta. Vi fortsätter rekommendera övervikter i Tillväxtmarknader och i Sverige, som både gynnas av den stärkta konjunkturen.
